债基还能不能愉快地“收蛋”？

随着股市的持续疲软表现以及银行存款利率的下调，投资者愈发倾向于追求稳健的资产配置策略。今年以来，多重因素叠加之下，债市一路高歌走出一波“超预期”的债牛行情。然而8月债券市场的一波显著调整，使不少纯债基金和部分银行理财产品净值出现比较明显的回撤。

网络上，习惯晒收益的基民形象地将债基每上涨1BP称为“收蛋”，反之则为“碎蛋”。与之前每日红红火火晒出“收蛋”的喜悦形成鲜明对比，8月纯债基金的表现让不少投资者感到有些不安。

回顾：8月债市上演急跌行情

长期以来，纯债基金以“低波稳健”的特色受到众多稳健型投资者青睐，尤其是在当下权益市场持续低迷、存款利率下行的背景下，纯债基金迎来“高光”时刻。以中长期纯债型基金指数为例，数据显示，过去10年该指数累计涨幅为57.32%，年化收益率4.77%。今年上半年，债券市场主要指数震荡上行，市场做多情绪强烈，10年期国债主力合约等也都纷纷创出历史新高。在此背景下，债券型基金成为众多追求稳健策略投资者的“避风港”。Wind数据显示，截至第二季度末，债券基金净值合计10.60万亿元，较上季末增加了1.27万亿元。

大量资金涌入以及过热的市场行情也隐藏着利率波动和交易拥挤带来的下跌风险，8月以来，债市迎来了一波显著调整。Wind数据显示，中长期纯债型基金指数8月下跌0.06%（年化收益率-0.74%），其中8月6日至8月27日累计下跌0.26%（年化收益率-3.92%）。

业内人士分析认为，此轮债市波动受监管加码、资金面收敛及债基赎回等因素影响。今年以来，国债收益率持续较快下行，10年期国债收益率曾一度跌破2.1%、30年期国债收益率跌破2.3%，已明显偏离合理中枢水平。

影响：债市回调波及银行理财

债券类资产是银行理财资产配置中的主力，此轮债市回调对部分银行理财产品净值也产生了影响。

“我买的R2银行理财近一个月收益率竟然是负数。”上周末，市民黄女士打开手机银行吓了一跳，本想着买的理财收益少点，就图个稳当，没想到这一个月还“亏了”。记者了解到，黄女士购买的这款银行理财为固定收益类产品，主要投资于利率债、信用债及绿债指数成分券，成立以来年化收益率3.2%，但8月12日和8月27日该产品有两次明显的净值回撤，近一个月年化收益率为-0.06%。

普益标准近日发布的2024年8月银行理财市场月报数据显示，截至8月末，全市场存续开放式固收类理财产品（不含现管）、现管类理财产品、封闭式固收类理财产品的近1个月年化收益率的平均水平分别为2.26%、1.78%、2.86%，环比分别下跌0.37个百分点、0.07个百分点、0.52个百分点，其中封闭式固收类产品的区间收益率今年以来首次跌破3.00%。整体而言，此轮债市调整虽加速了产品收益率下跌，但对比“破净潮”“赎回潮”来看，目前净值回撤风险仍处于可控范围内。

中国人民银行公众号8月曾发文指出，今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险。未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大。

邮储银行研究员娄飞鹏认为，债市回调增加了银行理财稳定收益的压力，“目前经济持续恢复，人民银行持续关注债市和资管产品风险并多次提醒市场主体，即使有风险大概率也是平滑释放。”

展望：债市后续扰动因素较多

进入9月以来，债市表现出企稳迹象，不少纯债型基金已修复前期跌幅。Wind数据显示，中长期纯债型基金指数9月2日至9月6日5个交易日连续上涨，累计涨幅0.17%。

接下来债市行情将如何演绎？展望后市，多家机构认为，债市面临的不确定因素较多，包括宏观基本面、政策发力预期、资金面等。拉长时间来看，公募债基仍值得关注，同时投资者也应警惕潜在风险，降低对收益的预期。

展望9月债市，9月美联储会议若启动降息，将为国内打开政策利率进一步调降的空间，年内降准降息值得期待。预计债市整体维持震荡偏强的状态。

华泰证券认为，今年长债利率下行较快，客观上积累了一定顺周期风险。对央行而言，宏观审慎职责决定了货币政策需要“遏制羊群效应导致长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险”，走在曲线前面。尤其是下半年有降准降息预期存在，央行更需控制长债利率的下行节奏。

长安基金分析指出，目前来看，本轮债市调整已基本告一段落。从债市的中长期逻辑来看，宽松的货币环境仍将持续，债市行情基础并未发生变化。但由于利率仍处在历史低位，债市利率继续下行的空间有限，债市波动大概率将是接下来的常态。 华商报大风新闻记者 刘方

（市场有风险，投资需谨慎。本文不构成任何投资建议）