业绩分化明显 AI成下一个十年门票

近日，随着腾讯、京东、阿里巴巴、美团、拼多多等大厂相继发布2026年二季度及上半年财报，本年度互联网行业的“期中考”成绩单已全部交齐。在宏观经济弱复苏与AI技术爆发式渗透的交汇点上，本季财报呈现出罕见的业绩分化与战略分野：有的在传统业务承压下断臂求生，有的牺牲短期利润重仓AI，还有的依靠核心业务逆势稳增。

透过这些财报，可以清晰地看到行业整体正呈现出“营收温和复苏、利润结构性承压、AI成为破局关键”的三大特征。当行业从“模式创新”的轻资产竞争转向“技术创新”的重资产竞赛，AI的投入产出比正成为资本市场衡量互联网公司价值的新标尺。

营收分化：

腾讯、美团增长 京东、百度下滑

从整体营收来看，本季度互联网大厂的表现冷暖不均。腾讯与阿里巴巴凭借新业务引擎保持了两位数增长，而以京东、百度为代表的公司则出现了罕见的营收下滑。

腾讯控股依然是“稳增长”的代表。财报显示，腾讯二季度实现营收2047.85亿元，同比增长11%。增长引擎主要来自两大板块：本土游戏收入同比增长17%至473亿元，以及受AI及自动化投放工具推动的营销服务收入同比大增22%至435.65亿元。

阿里巴巴则正处于新旧动能转换的关键期。集团二季度收入2689.53亿元，同比增长9%。虽然整体符合预期，但其结构发生巨变：传统中国电商客户管理收入仅微增1%，而AI云与即时零售贡献了主要增量。其中，阿里云外部商业化收入同比增长45%，增速创下22个季度新高。

相比之下，电商“三巨头”中的另外两家则面临严峻考验。京东二季度收入3464亿元，同比下降2.9%，这是其自2014年上市以来首次单季度营收负增长。下滑主要源于带电品类受上游元器件涨价及高基数影响，收入同比下滑11.8%。拼多多虽然营收1123.6亿元，同比增长8.1%，但增速主要依靠跨境业务（Temu）的交易服务收入拉动，国内主站增长显露出疲态。另外，百度二季度总营收313亿元，同比下降4.4%，传统搜索广告业务持续承压。

值得关注的是，外卖巨头美团二季度实现营收1046亿元，同比增长14.4%，经营溢利26.91亿元，核心本地商业经营利润率同比改善超50%，盈利回归成为本季亮点之一。

利润分化：

京东成唯一增长电商

阿里、百度“流血换未来”

在利润端，各家的策略与处境更是千差万别。京东成为本季度唯一实现利润同比增长的电商巨头，展现了“降本增效”的威力。尽管营收下滑，但其归母净利润达到71亿元，同比增长约15%。核心在于新业务大幅减亏：包含外卖在内的新业务经营亏损同比显著收窄，管理层披露外卖业务总投入同比减亏超过50%。

而阿里巴巴本季度净利润104.44亿元，同比下滑75%，是三家中利润跌幅最大的。利润失血的主要原因是“把钱花在了刀刃上”，资本开支高达676.78亿元，同比增长75%，主要用于AI基础设施（服务器、芯片、数据中心）建设。阿里云AI相关产品收入虽然连续12个季度三位数增长，但高额投入暂时吞噬了部分利润。

拼多多本季度净利润271.82亿元，同比下降12%。这种净利润变化的核心原因，在于拼多多将大量利润投入到平台和产业生态的建设中。以物流基建为例，拼多多正大力推进“送货进村”和“电商西进”。对于海外市场，针对部分国家商家分散发货成本高的问题，拼多多正因地制宜投入中转仓建设，帮助当地商家形成“集货”规模效应，降低履约门槛。

百度净利润同比下滑68%。机构分析指出，其中约46亿元来自投资资产公允价值回撤及汇兑影响，属于账面浮亏而非经营性亏损。若剔除这部分损益，其经营利润率仍维持在10%左右。这也被市场解读为一种“假摔”，意在用短期的报表波动换取AI转型的长期空间。

美团二季度经调整净利润25.24亿元，同比增长69%，从一季度的亏损中显著回暖，核心驱动力在于外卖行业竞争趋于理性，补贴强度下降，订单结构与用户结构均有改善。即时零售业务（美团闪购、小象超市等）成为第二增长曲线，商品销售收入同比增长近八成。

AI成唯一主线：

重资产竞赛下的未来赌注

纵观本次财报季，“AI”是贯穿所有大厂的唯一主线，但各家路径与兑现程度不同。

腾讯采取了“用主业养AI”的策略。当季资本开支527.84亿元，同比增长65%。腾讯总裁刘炽平在电话会上坦言，因新AI产品投入拉低了利润表现（影响约105亿元），但这属于阶段性专项布局。腾讯的逻辑是用短期利润换长期卡位，希望借助混元大模型和AI原生产品构建下一代生态壁垒。

阿里巴巴则全面向“全栈AI公司”转型。阿里云不仅收入增速亮眼，经调整EBITA利润更是同比暴增133%，利润率提升至12%。8月24日，阿里更宣布完成800亿港元新股配售，所得款项将全部砸向AI基础设施建设。其策略是“AI+云”双轮驱动，试图在MaaS（模型即服务）和企业推理算力需求爆发中抢占先机。

百度依托文心大模型重构旗下全线产品，搜索广告正逐步转向“AI生成式搜索”形态。虽然短期广告收入承压，但其AI云业务在二季度实现了首次单季盈利，标志着大模型商业化开始进入正循环验证阶段。

美团在AI方面的策略相对务实，二季度研发开支同比增长22.5%至76.7亿元，占总收入的7.3%。CEO王兴在电话会上强调，美团不会成为“Token工厂”，而是推动AI融入真实业务场景，围绕提升配送效率、用户推荐精准度和商家运营效率展开，更侧重于垂直场景的降本增效。

>>小结

这次“期中考”，宣告了互联网行业普惠式高增长时代的彻底终结。在消费大盘弱复苏的背景下，巨头们不再在同一条赛道上内卷，而是走向了截然不同的道路。

京东选择在重资产供应链里寻找效率与利润，通过收缩亏损业务证明盈利能力；阿里把筹码推到了AI赌桌中央，不惜用短期利润换未来的技术壁垒；腾讯试图依靠庞大的现金流主业，稳步孵化AI新芽；拼多多一头扎进工厂与农田，深耕跨境与农业的纵深；美团则在回归理性竞争后重新证明了本地生活的盈利韧性，同时以务实态度探索AI在垂直场景的落地。

正如业内分析所言，互联网行业现在已进入AI从叙事进入拼落地、拼变现的“验真时刻”。谁能先跨过AI的盈亏平衡线，谁就将率先拿到下一个时代的门票。而在这场重资产的马拉松中，既有豪赌者，也有稳健派，每一种选择，都在书写互联网下半场的不同剧本。 华商报大风新闻记者 汤晓燕