营收近九成靠食材和包装

国内门店数量最为庞大的现制茶饮品牌——蜜雪冰城，IPO申请近日获证监会受理。

门店开了2万多家

直营占千分之二

上周，蜜雪冰城IPO获证监会受理，计划在深交所主板上市，募集资金64.96亿元。

就募资用途看，其中约29亿元将投向食品加工、产业园等生产建设类项目，19亿元用于补充流动资金，约11亿元用于仓储物流配套项目，剩余约5.5亿元用于营销服务体系、研发中心等综合配套类项目。

由此可见，蜜雪冰城融资意图集中在扩充产能、补充资金等方面，这与“茶饮第一股”奈雪的茶主要为了扩张茶饮店网络截然不同。

这样的募资计划，与蜜雪冰城以加盟为主的经营模式有关。

招股书显示，蜜雪冰城通过“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的方式打造现制茶饮连锁品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”和现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”。

截至今年3月底，蜜雪冰城共有22276家门店，绝大部分是“蜜雪冰城”品牌。这2万多家门店里，直营门店占比仅0.2%，一共是47家。

华泰证券一位分析师称，加盟连锁有利于品牌裂变式发展，而且能创造前、后端收益。但由于加盟商、门店等属于独立主体，在规范管理制度、运营标准等方面存在先天劣势。

招股书提到，若加盟门店未按照蜜雪冰城统一规范和标准进行运营，发生店员操作不规范、门店卫生不合格等违规情况，从而导致产品质量纠纷或食品安全事故，将对公司的品牌声誉及经营业绩产生不利影响。

去年收入超百亿

近七成由食材贡献

官网介绍，1996年，蜜雪冰城创始人张红超前往郑州求学，并开始创业，1997年开了一家寒流刨冰（蜜雪冰城前身）。后来，他先后开过蜜雪冰城中西餐厅、蜜雪冰城家常菜馆等，直到2005年，推出定价2元冰淇淋，打响了市场。

如今的蜜雪冰城主要从事现制饮品、现制冰淇淋及其核心食材的研发、生产、销售以及品牌运营管理。这也组成了蜜雪冰城的收入来源。2021年，蜜雪冰城主营收入103.45亿元，其中69.89%来自食材，17.19%来自包装材料，6.72%来自设备设施，3.5%来自营运物资及其他，1.89%来自加盟商管理，还有0.8%的收入来自直营门店产品。

整体来看，食材毛利率并非最高。2021年蜜雪冰城毛利率最高的业务是加盟商管理，达72.35%；食材、包装材料的毛利率分别是32.59%和31.87%；营运物资及其他的毛利率21.5%；设备设施的毛利率18.76%；直营门店产品的毛利率最低，为10.24%。

业内认为，蜜雪冰城的经营模式决定了其加盟商越多越赚钱。2020年和2021年，其营收飞速跨越50亿、100亿元量级。在这背后，分别净增加5000多家和7000多家门店。不过，逐渐密集的店面分布，需要关注的是对销售流量的相互拉扯。

3000亿茶饮市场

仅1家公司上市

近年来，国内现制茶饮市场爆发式增长。据艾媒咨询报告，2016-2021年，我国现制茶饮的市场规模由291亿元增长到2796亿元，年复合增长率57.23%。预计到2025年，我国现制茶饮的市场规模将进一步扩大到3749亿元。

不过，现制茶饮行业市场参与者众多，集中度较低。与不断扩大的市场规模相悖的是，登陆资本市场的新茶饮品牌寥寥无几，目前只有奈雪的茶在港股上市。

行业的另一面，竞争的残酷性越发体现。艾媒咨询数据显示，2021年全国活过一年的奶茶店仅占18.8%，近八成的新品牌茶饮店倒闭。同时，因为入行门槛不高，加上潮流口味变化迅速，行业内同质化“复制”的问题越来越严重。

强化竞争力甚至回笼资金“补血”等现实需求下，新茶饮品牌上市意愿越发强烈。除了蜜雪冰城，喜茶、茶百道等近两年亦屡次被传IPO，品牌角力进入下半场。

资深食品产业分析师朱丹蓬表示，新茶饮企业上市成功与否，主要看供应链完整程度，整体营收水平、利润率，可持续发展等方面。未来核心竞争力，则取决于是否把握好顾客定位。 华商报记者 李程